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多元投資領航觀點－野村投信投資儀表板 洞悉投資趨勢
中時電子報作者野村投信投資長周文森（Vincent Bourdarie） | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
工商時報【野村投信投資長周文森（Vincent Bourdarie）】
編按： 金融海嘯已經遠離，但全球市場已被各國央行寬鬆政策寵壞，使得美國聯準會升息議題持續震盪，再加上人民幣貶值與泰國恐怖攻擊等利空干擾，投資市場正處詭譎環境，報酬與風險只是一線之隔，如何
土銀信貸條件有哪些理性分析並做出投資決策，決定未來投資輸家與贏家。
野村投信投資團隊精心研擬出「投資儀表板」，由上而下分析各國總經及強弱勢市場，研判資本市場現況及未來走勢，納入短期事件為評估指標之一，針對目前股債配置、成熟與新興市場偏好，以及市場風險偏好程度做出判斷；此具有風向性的領航觀點，將可為投資人重要決策參考。
美國經濟確立復甦，除非發生系統性風險或大幅經濟減速，才有可能讓聯準會轉向，市場密切關注9月中旬召開的利率決策會議，預期升息機率開始上升。首次升息象徵未來貨幣市場開始走向正常化，更重要的是，也讓投資市場正常化，基本面良瓠主導價值面與市場走向，該如何選股與如何資產配置以因應新的市場環境？
以股市投資而言，
土銀信貸條件有哪些儘管價值
土銀信貸條件有哪些面持穩，成熟市場的基本面仍優於新興市場，且比新興市場更具備迎接新投資環境的能力，所以我們認為應該加碼成熟市場，其消費需求復甦與勞動力增加將支撐股市向上。當企業獲利來到高峰，更高的生產效率將是唯一保護企業毛利不受薪資膨脹影響的藥方，應持續留意具備高生產力的投資標的。
在歐元區，經濟復甦支撐股市獲利，預期企業獲利年增率將超過10%，明顯超越美國。歐洲市場仍然有許多被低估的金融業可挖掘，其價值面還在歷史低點徘徊，且樂觀的經濟展望讓歐洲中小型公司深具潛力。
新興市場資產是目前最需要調整的部位，新興市場債的價值面不錯，但貨幣貶值是一大利空，相較於波動度與風險較低的成熟市場債券，新興市場債券的利差恐仍有擴大可能。
衡量經濟成長率低與企業獲利下修，新興股市雖然已回檔修正，價值面
土銀信貸條件有哪些還是偏高。想要對新興股市再度抱持樂觀，新興經濟體必須要先克服失衡情況，改革才能重新吸引投資人目光，印度新政府的改革便是成功之例，這是我們應該持續關注的轉折關鍵。同樣地，原物料相關的公司債、股票和匯率市場，仍然在熊市中掙扎。
債券表現較為分歧，但整體而言，我們認為應該降低固定收益市場的比重，但仍有些例外。歐洲央行可能在預定的2016年後，持續施行量化寬鬆政策，歐洲當地債券有所支撐，特別是邊陲國家債券。
此外，經過一波修正過後，目前美國高收益債券利差超過500個基本點，更具吸引力，美國首次升息議題所引發的市場震盪反而在未來創造更多投資機會，投資人有機會一次獲得資本利得與利差收斂的投資報酬。
總而言之，當貨幣政策回歸正常化，市場會因基本面差異而有所分
土銀信貸條件有哪些歧，這個趨勢持續下去將降低投資人對於部分資產與市場的信任，未來投資之路將更顛簸，各類資產都存在投資機會，橫跨資產類別的多元資產投資策略是在市場震盪下，最能掌握輪動機會的方式。
陸財長：GDP保7可維持4、5年
中時電子報作者記者賴湘茹╱綜合報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
工商時報【記者賴湘茹╱綜合報導】
中國財政部長樓繼偉日前在G20財長和央行行長會議上表示，中國經濟已進入新常態，GDP增速預計將保持在7％左右，此狀態可能持續4到5年；他同時坦言，今後5年是中國經濟結構調整的陣痛期，包括結構性改革的主要任務，也要在2020年前完成。
根據中國人民銀行（大陸央行）網站公佈的訊息，樓繼偉在G20財長和央行行長會議上表示，中國過去依靠政策刺激取得9％到10％的增速，但這是不可持續、且也超出中國經濟的潛在增長率，並導致產能過剩和庫存大量增加。
樓繼偉表示，相較發達國家於2008年金融危機爆發後普遍啟動去槓桿化行動，中國從2009、2010年間開始快速槓桿化；直至當前，中國進入去槓桿階段，經濟增速從10％降至7％左右。
話鋒一轉，樓繼偉指出，儘管經濟增速放緩，但中國經濟仍出現可喜的變化，包括消費對經濟增長的貢獻率超過投資、服務業佔GDP比重超過工業；貿易順差占GDP比重有所下降；預計今年中央財政支出增速在10％左右，高於年初預算財政收入7％左右的增速。
儘管樓繼偉信心喊話，但外界對於中國經濟情勢的看法卻相對悲觀。高盛日前下調2016至2018年中國的經濟成長預期，將2016年GDP成長從原預估6.7％下調到6.4％；2017年下調到6.1％；2018年更跌至5.8％，跌破6％關卡。
據21世紀經濟報導，在中國國家發改委公布的55位「十三五」國家發展規畫專家委員會名單中，GDP增速6.5％已是較為主流的預測數據，大多數專家和機構傾向以此數字作為「十三五」期間的經濟增速底線。
富蘭克林投資心法－投資陸股 回歸價值面選股
中時電子報作者記者林嘉瑋╱台北報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
旺報【記者林嘉瑋╱台北報導】
受國際金融局勢動盪影響，市場原先期待紀念抗戰勝利70周年前夕的A股「閱兵紅」未能現身，雖然「國家隊」進場護盤，但買盤集中在權值藍籌股，尤其銀行股獲得強力護盤，而中小型股依舊表現偏弱，顯示股市資金面已不如以往。
專家分析，前期支撐陸股牛市行情的資金不少已經撤出，較多的資金流入來自於證金公司與大股東基於穩定市場目的，還是向市場注入資金，投機熱潮退燒下，股市朝向基本面回歸。
在市場近期調整過程中，整體的大陸股市本益比水準也進入較為合理的區域之中，在3000點附近，有不少公司的本益比已經回歸到年初甚至去年年初的位置，各種風格類型的股票都可以找到較有投資價值的個股，在中長期投資吸引力顯現下，短期因恐慌而拋出的籌碼應有適當的接手買盤。
人行再度雙降仍有空間
富蘭克林華美中國A股基金經理人游金智分析，大陸國家統計局公布8月官方製造業採購經理人指數為49.7，時隔5個月再度跌至50盛衰分界線以下，並創3年以來新低。
從分項指標來看，內外都有失溫狀況，而且近期全球金融市場動盪有可能形成預期心理的自我強化，再拖累實體經濟，為避免實現負向循環，大陸官方有望再加大財政與貨幣政策的雙軌托底，並加速推進結構性改革，釋放增長潛力，以重振市場信心。
近期中國人民銀行（大陸央行）再次啟動「雙降」政策，並表示如果有穩增長需求，仍有貨幣政策的空間。同時，財政政策也看到加快現象，7月的財政支出顯著增加，接續可能再推出對公共支出加碼，調降稅賦和規費為企業減壓，以及引入民間投資等政策。在政策推動下，投資人對於經濟的預期應不用太過悲觀，第4季的經濟增長還是有望止穩。
就投資策略而言，陸股近期操作難度依舊較大，選股更應圍繞具有中長期優質基本面的股票，可受益於穩增長政策加碼預期的個股、護盤資金偏好的權值藍籌股，以及具有較強競爭力的新興成長公司，預期未來可望有較佳的機會。
QE加碼有望 歐股添柴火
中時電子報作者記者陳欣文╱台北報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
工商時報【記者陳欣文╱台北報導】
為擺脫新興市場成長動能趨緩的現況，歐洲央行（ECB）正在考慮加碼或延長量化寬鬆（QE）計畫，以拉抬經濟復甦力道，有望為歐股後市再添上升動力。就經驗來看，過去每當ECB推出寬鬆政策後，市場氣氛轉趨樂觀，並同步反應在股市表現，不論是後三月或後六月走升機率均達百分百，顯示一旦ECB再出寬鬆利多，可望直接挹注歐股彈跳動能。
摩根投信統計，近五年ECB歷次宣布寬鬆後，歐股後一月、後三月、後六個月平均漲幅分別有近1％、4％、9％的表現，並呈現直線上漲趨勢，顯示ECB寬鬆政策對市場投資信心具有提振效果；近期面對歐洲近期經濟成長和通膨預測受累於外圍雜音干擾，ECB不僅調高政府公債購買比重上限由25％至33％，甚至擬擴大或延長QE，有助歐股另一波資金行情。
摩根歐洲策略股息基金經理人巴洛克（Michael Barakos）指出，貨幣寬鬆政策有望延續歐元兌美元中長線趨貶，由於MSCI歐洲指數成分股中有將近半數營收來自於歐洲以外地區，歐元維持弱勢提高歐洲出口企業價格競爭力，有助持續挹注至歐洲企業獲利動能，料將成為歐股續揚的強力支撐。
保德信歐洲組合基金經理人李宏正表示，近期全球風險資產普遍遭拋售，原物料價格也續破底，但在全球主要市場中，歐股基金今年來持續吸金，顯示由基本面推動的牛市，更能獲得資金青睞。
李宏正分析，近期風險趨避意識升溫，多數股市跌破年線，加上美股已近3年半未有達10％跌幅的修正，若市場情緒未止穩，股市跌幅可能再擴大；但此波下跌的引信並非因美歐經濟惡化等因素，而是市場憂心大陸需求減緩將拖累全球經濟，可視為歐股牛市的中期調整。
富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金經理人菲利浦‧博吉瑞表示，歐洲復甦前景，國際資金持續流入歐洲股票型基金，相對看好歐洲循環股投資價值，尤其大型銀行過去一段時間持續去槓桿及提高資本比率，體質漸趨穩健，對希臘曝險也大幅降低，考量金融股價仍未反應基本面改善，在利空散去後，投資人可望重新聚焦基本面，漲升空間可期。
另外，超過九成的歐洲企業已發布第2季財報結果，受惠於歐元貶值，整體財報表現驚豔，歐洲企業第2季盈餘持續上修，根據Thomson Reuters預估，歐洲企業第2季盈餘年增率達8.2％，優於預期比重達55％，堅實的基本面成為支持歐洲企業獲利增長的後盾，短線波動，反而提供投資人逢低布局良機。
股匯調整到位 陸金融回穩
中時電子報作者楊家鑫╱綜合報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
中國時報【楊家鑫╱綜合報導】
面對近期陸股暴跌、人民幣貶值引起外界對中國經濟的疑慮，中國人民銀行（大陸央行）行長周小川表示，中國經濟基本面並未發生實質性改變，對外貿易仍保持較大順差，人民幣並不存在長期貶值基礎。他強調，人民幣兌美元匯率已趨於穩定，股市調整也已大致到位，金融市場可望更為穩定。
經濟基本面並未改變
二十國集團（G20）財長和央行行長會議4日至5日在土耳其首都安卡拉舉行，周小川和大陸財政部部長樓繼偉率中國代表團出席會議。
周小川指出，6月中以來，中國股市發生了3輪調整，其中前2輪調整未有國際影響，8月下旬的第3輪調整則產生一些全球性影響。中國政府當下採取一系列政策措施，避免了股市斷崖式下滑和系統性風險的發生。
人民幣不會長期貶值
周小川表示，鑒於金融市場的相互影響，人民銀行在8月11日對人民幣匯率中間價報價機制進行改革，加大市場決定匯率的力度，這是人民幣匯率市場化的重要步驟。
他強調，受前期美元走強和新興市場經濟體貨幣普遍貶值影響，人民幣實際有效匯率偏強，同時由於金融市場有所動盪、近期市場注入流動性較多等原因，改革後人民幣出現了一定程度的貶值。目前，人民幣兌美元匯率已趨於穩定，股市調整也已大致到位，金融市場可望更為穩定。
新常態持續4到5年
樓繼偉則表示，中國過去依靠政策刺激取得了9％到10％的增速，但這是不可持續的。中國經濟目前已進入新常態，增速預計將保持在7％左右，此狀態可能持續4到5年的時間。同時，今後5年是中國經濟結構調整的陣痛期，包括結構性改革的主要任務也將在2020年前完成。
周小川與樓繼偉兩人也重申，儘管金融市場出現一些短期性的經濟波動，但中國政府深化改革的決心並沒有改變，將保持宏觀經濟政策的「定力」，按照既定部署，堅定不移地推進改革和開放。
美元計價A股基金 用匯率避險
中時電子報作者記者陳欣文╱台北報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
工商時報【記者陳欣文╱台北報導】
國人美元理財需求愈來愈高，統計今年以來國內投信業者已推出8檔陸股基金加掛美元級別搶市，法人分析，美元進入升息循環後，匯率波動可望趨緩，相較於「配置A股10％上限」的境外基金，境內陸股基金的A股持股比率可達100％，將是直接而靈活的選擇。
檢視國內8檔有發行美元級別的境內A股基金，以一年來的績效來說，同一檔基金美元級別的報酬，以新台幣計算後，都勝出新台幣級別，除了直接的匯率因素，經理人也可能會適度採取匯率避險。
據聯邦基金利率期貨最新交易狀況，投資人預估美國聯準會9月17日升息的機率有32％、10月28日升息的機率為37％，而12月16日升息的機率則為43％。
保德信投信投資長黃時彥表示，就算9月升息，美元進一步上漲空間可能有限，但在升息循環下，美元走弱的機會不高；回顧1994、1999、2004年過去三次美國升息循環，在初次升息前1個月至後3個月，股市平均表現較震盪，建議可投資貨幣較為寬鬆的市場，例如近期降息、降準雙箭齊發的大陸股市。
黃時彥說，歷史數據顯示，升息後6個月股市平均為上漲，反之，債券價格平均多為下跌，因此建議升息後仍是「股市優於債券」，以美元投資A股，不但增加外幣操作的靈活性，也可趁勢掌握A股的反彈契機。
日盛大中華基金經理人鄭慧文表示，信評機構惠譽提出，大陸經濟硬著陸的可能性微乎其微，大陸政府相繼出台一系列的舉措刺激經濟增長，包括降息降准及貨幣貶值來提振出口，看出政府盡全力保證經濟穩定增長，陸股第4季有機會出現反彈波。
摩根中國基金經理人沈松指出，近期大陸經濟動能持續放緩，不僅PMI指數跌破50榮枯線，工業生產、固定投資、進出口等數據也不如預期，經濟增長放緩疑慮加劇，但從細部數據解讀，製造業表現不佳，可是服務業相當穩定，反映產業結構持續調整的分化趨勢。
汽油大漲1元 柴油飆升1.2元
中時電子報作者黃天如╱台北報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
中國時報【黃天如╱台北報導】
汽、柴油價格調漲，漲幅創下近7個月新高！中油昨天宣布，今天，油每公升將調漲1元、柴油調漲1.2元。台塑化也同步調升汽、柴油零售價格。
中油公司指出，國際原油止跌翻揚，主要是因原本供大於求的市場，隨著美國宣布下修頁岩油產量而出現了變化，加上同一時間，石油輸出國組織（OPEC）也在討論減產，導致原油價格出現大漲行情，調價指標（70％杜拜+30％布蘭特）周均價從上周43.87美元，本周漲到48.29美元。
經浮動油價公式計算後，中油宣布今天凌晨零時起，汽油價格每公升調漲1元，柴油調漲1.2元，調整後92無鉛汽油每公升23.4元、95無鉛24.9元、98無鉛汽油26.9元，超級柴油每公升則為21.3元。
台塑化也自凌晨1時跟進調漲汽、柴油零售價格，漲幅同樣是汽油每公升漲1元、柴油每公升漲1.2元，調整後價格92無鉛汽油每公升23.3元、95無鉛汽油24.8元、98無鉛汽油27.1元，超級柴油每公升則為21.0元。
消費旺季到 提振亞股信心
中時電子報作者記者孫彬訓╱台北報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
工商時報【記者孫彬訓╱台北報導】
近期全球股市受到美國升息不確定性、陸股經濟成長放緩與原物料價格下跌影響，表現較震盪。但據統計，自2000年至2014年以來，亞洲主要股市第4季平均報酬皆為正數，最低也有2.5％以上的正報酬，顯示在第4季消費旺季來臨前，買盤介入的趨勢明顯。
德盛安聯中華新思路基金經理人許廷全表示，在消費旺季的支撐下，新興亞股後市看好，其中又以東北亞優於東南亞。主要是政策面上，東北亞包括大陸和日本等大國在貨幣政策或是經濟刺激力道上作多心態明顯，有助於市場信心提振。
野村亞太高股息基金經理人葉菀婷表示，亞股近期走勢主要還是受陸股影響，中國人行持續加大寬鬆貨幣政策力度，同時財政部公布6,000億新增地方債和3.2兆地方債轉換額度，預期未來基建投資力度也將提高，短線因製造業PMI指數不佳而震盪，但預期市場恐慌氣氛將有所收斂。
宏利資產管理（香港）亞太區股票投資部主管謝慧賢指出，對亞洲小型股市場感樂觀，原因是現時市場流動資金性尚算充裕。大部分國家的央行均已下調利率，與美國將出現的情況不同。就此來看，小型股市場的投資價值仍頗高。且現在亞洲股票獲利成長比美國及部分其他地區市場更佳，令人鼓舞。
富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人馬克．墨比爾斯認為，亞洲各國正積極進行的重新平衡經濟活動的改革並鼓勵產業多元發展，將使規模較小的公司潛在受益，投資人可特別留意亞洲小型股投資機會。
國企改革潮 三桶油 整合之聲再起
中時電子報作者記者賴湘茹╱綜合報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
工商時報【記者賴湘茹╱綜合報導】
外傳大陸油氣改革方案將於下半年推出，陸媒指出，大陸國務院轄下研究機構正就大陸「三桶油（中石油、中石化、中海油）」如何進一步改革做梳理，儘管討論尚未進入官方階段，但未來中國油氣領域格局或將面臨改變。
同時，隨著巨型央企如南北車、中國核電及中電投合併，加上「三桶油」5月歷經換帥，加大外界對「三桶油」整合預期。
經濟觀察報報導，今年年初前後，傳出中石油與中石化合併、中海油與中石化合併的說法；5月「三桶油」集體換帥、相互對調的布局，讓外界對於大陸油氣改革的猜測達到高潮；報導稱，當前官方和民間機構都正就「三桶油」分拆或合併做各種研究，正處於醞釀改革階段。
資料顯示，中國石油工業的「三桶油」格局約於2001年成型，包括中國石油天然氣總公司負責陸上石油、天然氣探勘開發和管道長途運輸；中國海洋石油總公司負責海域石油探勘開發和對外合作；中國石油化工總公司負責石油煉製與銷售。
近年，隨國際能源環境巨變、「三桶油」整體業績下滑明顯以及大陸國企改革進入深水區，「三桶油」的業務整改方案成為外界關注焦點。其中，合併、區域性分拆及專業化分拆是幾個輪廓相對明確的方向。
「三桶油」稍早公布今年中期業績顯示，中石油、中石化、中海油凈利潤依次為254.06億元人民幣（下同）、244億元、147.3億元，與去年同期相比分別下降62.7％、22.3％、56.1％。
報導引述中海油能源經濟研究院副院長單聯文稱，當前低油價導致業績大幅下滑，正蠶食「三桶油」信心，可能逼著它們加速重組。
儘管外界對於三者合併或業務重組有所預期，不過分析指出，從現實層面來看，三大石油巨頭要談合併的阻力仍大，主要原因是，原本石油工業體系就因壟斷而長期遭到詬病，合併後或將加深外界對壟斷的疑慮。
比較可能的方案是，三者在部分板塊整合重組，如數年前就開始討論的將管道業務獨立分拆；再比如，將在勘探開採等領域的石油服務公司全部剝離出去，憑技術和服務走向市場，與市場上的其他同類公司公平競爭。
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