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多元投資領航觀點－野村投信投資儀表板 洞悉投資趨勢
中時電子報作者野村投信投資長周文森（Vincent Bourdarie） | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
工商時報【野村投信投資長周文森（Vincent Bourdarie）】
編按： 金融海嘯已經遠離，但全球市場已被各國央行寬鬆政策寵壞，使得美國聯準會升息議題持續震盪，再加上人民幣貶值與泰國恐怖攻擊等利空干擾，投資市場正處詭譎環境，報酬與風險只是一線之隔，如何理性分析並做出投資決策，決定未來投資輸家與贏家。
野村投信投資團隊精心研擬出「投資儀表板」，由上而下分析各國總經及強弱勢市場，研判資本市場現況及未來走勢，納入短期事件為評估指標之一，針對目前股債配置、成熟與新興市場偏好，以及市場風險偏好程度做出判斷；此具有風向性的領航觀點，將可為投資人重要決策參考。
美國經濟確立復甦，除非發生系統性風險或大幅經濟
富邦房貸試算減速，才有可能讓聯準會轉向，市場密切關注9月中旬召開的利率決策會議，預期升息機率開始上升。首次升息象徵未來貨幣市場開始走向正常化，更重要的是，也讓投資市場正常化，基本面良瓠主導價值面與市場走向，該如何選股與如何資產配置以因應新的市場環境？
以股市投資而言，儘管價值面持穩，成熟市場的基本面仍優於新興市場，且比新興市場更具備迎接新投資環境的能力，所以我們認為應該加碼成熟市場，其消費需求復甦與勞動力增加將支撐股市向上。當企業獲利來到高峰，更高的生產效率將是唯一保護企業毛利不受薪資膨脹影響的藥方，應持續留意具備高生產力的投資標的。
在歐元區，經濟復甦支撐股市獲利，預期企業獲利年增率將超過10%，明顯超越美國。歐洲市場仍然有許多被低估的金融業可挖掘，其價值面還在歷史低點徘徊，且樂觀的經濟展望讓歐洲中小型公司深具潛力。
新興市場資產是目前最
富邦房貸試算需要調整的部位，新興市場債的價值面不錯，但貨幣貶值是一大利空，相較於波動度與風險較低的成熟市場債券，新興市場債券的利差恐仍有擴大可能。
衡量經濟成長率低與企業獲利下修，新興股市雖然已回檔修正，價值面還是偏高。想要對新興股市再度抱持樂觀，新興經濟體必須要先克服失衡情況，改革才能重新吸引投資人目光，印度新政府的改革便是成功之例，這是我們應該持續關注的轉折關鍵。同樣地，原物料相關的公司債、股票和匯率市場，仍然在熊市中掙扎。
債券表現較為分歧，但整體而言，我們認為應該降低
富邦房貸試算固定收益市場的比重，但仍有些例外。歐洲央行可能在預定的2016年後，持續施行量化寬鬆政策，歐洲當地債券有所支撐，特
富邦房貸試算別是邊陲國家債券。
此外，經過一波修正過後，目前美國高收益債券利差超過500個基本點，更具吸引力，美國首次升息議題所引發的市場震盪反而在未來創造更多投資機會，投資人有機會一次獲得資本利得與利差收斂的投資報酬。
總而言之，當貨幣政策回歸正常化，市場會因基本面差異而有所分歧，這個趨勢持續下去將降低投資人對於部分資產與市場的信任，未來投資之路將更顛簸，各類資產都存在投資機
富邦房貸試算會，橫跨資產類別的多元資產投資策略是在市場震盪下，最能掌握輪動機會的方式。
陸財長：GDP保7可維持4、5年
中時電子報作者記者賴湘茹╱綜合報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
工商時報【記者賴湘茹╱綜合報導】
中國財政部長樓繼偉日前在G20財長和央行行長會議上表示，中國經濟已進入新常態，GDP增速預計將保持在7％左右，此狀態可能持續4到5年；他同時坦言，今後5年是中國經濟結構調整的陣痛期，包括結構性改革的主要任務，也要在2020年前完成。
根據中國人民銀行（大陸央行）網站公佈的訊息，樓繼偉在G20財長和央行行長會議上表示，中國過去依靠政策刺激取得9％到10％的增速，但這是不可持續、且也超出中國經濟的潛在增長率，並導致產能過剩和庫存大量增加。
樓繼偉表示，相較發達國家於2008年金融危機爆發後普遍啟動去槓桿化行動，中國從2009、2010年間開始快速槓桿化；直至當前，中國進入去槓桿階段，經濟增速從10％降至7％左右。
話鋒一轉，樓繼偉指出，儘管經濟增速放緩，但中國經濟仍出現可喜的變化，包括消費對經濟增長的貢獻率超過投資、服務業佔GDP比重超過工業；貿易順差占GDP比重有所下降；預計今年中央財政支出增速在10％左右，高於年初預算財政收入7％左右的增速。
儘管樓繼偉信心喊話，但外界對於中國經濟情勢的看法卻相對悲觀。高盛日前下調2016至2018年中國的經濟成長預期，將2016年GDP成長從原預估6.7％下調到6.4％；2017年下調到6.1％；2018年更跌至5.8％，跌破6％關卡。
據21世紀經濟報導，在中國國家發改委公布的55位「十三五」國家發展規畫專家委員會名單中，GDP增速6.5％已是較為主流的預測數據，大多數專家和機構傾向以此數字作為「十三五」期間的經濟增速底線。
富蘭克林投資心法－投資陸股 回歸價值面選股
中時電子報作者記者林嘉瑋╱台北報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
旺報【記者林嘉瑋╱台北報導】
受國際金融局勢動盪影響，市場原先期待紀念抗戰勝利70周年前夕的A股「閱兵紅」未能現身，雖然「國家隊」進場護盤，但買盤集中在權值藍籌股，尤其銀行股獲得強力護盤，而中小型股依舊表現偏弱，顯示股市資金面已不如以往。
專家分析，前期支撐陸股牛市行情的資金不少已經撤出，較多的資金流入來自於證金公司與大股東基於穩定市場目的，還是向市場注入資金，投機熱潮退燒下，股市朝向基本面回歸。
在市場近期調整過程中，整體的大陸股市本益比水準也進入較為合理的區域之中，在3000點附近，有不少公司的本益比已經回歸到年初甚至去年年初的位置，各種風格類型的股票都可以找到較有投資價值的個股，在中長期投資吸引力顯現下，短期因恐慌而拋出的籌碼應有適當的接手買盤。
人行再度雙降仍有空間
富蘭克林華美中國A股基金經理人游金智分析，大陸國家統計局公布8月官方製造業採購經理人指數為49.7，時隔5個月再度跌至50盛衰分界線以下，並創3年以來新低。
從分項指標來看，內外都有失溫狀況，而且近期全球金融市場動盪有可能形成預期心理的自我強化，再拖累實體經濟，為避免實現負向循環，大陸官方有望再加大財政與貨幣政策的雙軌托底，並加速推進結構性改革，釋放增長潛力，以重振市場信心。
近期中國人民銀行（大陸央行）再次啟動「雙降」政策，並表示如果有穩增長需求，仍有貨幣政策的空間。同時，財政政策也看到加快現象，7月的財政支出顯著增加，接續可能再推出對公共支出加碼，調降稅賦和規費為企業減壓，以及引入民間投資等政策。在政策推動下，投資人對於經濟的預期應不用太過悲觀，第4季的經濟增長還是有望止穩。
就投資策略而言，陸股近期操作難度依舊較大，選股更應圍繞具有中長期優質基本面的股票，可受益於穩增長政策加碼預期的個股、護盤資金偏好的權值藍籌股，以及具有較強競爭力的新興成長公司，預期未來可望有較佳的機會。
歐洲經濟穩定向前 低檔空間有限
中時電子報作者記者黃惠聆╱台北報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
工商時報【記者黃惠聆╱台北報導】
Markit採購經理人報告通常足以影響市場動態變化，而8月的報告引發近年來股市最差的表現，使得全球股市全面一度被大幅修正。晨星基金說，該指數所呈現數據並非全面不佳，其中歐洲仍是穩定持續復甦，因此有的歐股明顯被錯殺，當市場回穩後，歐股自然會回到應有軌道。
晨星基金表示，雖然美國8月製造業採購經理人指數從7月的53.8略為降低至52.9，但仍是所有調查地區中表現最佳者。Markit報告對歐洲經濟表現十分樂觀，因為歐洲製造業所創造出來的就業機會，讓該指數出現自2011年以來最高的增幅，就某個程度來說，就業機會增加與失業率降低，較整體經濟增長要重要。
晨星基金產業分析師Robert Johnson表示，但值得注意的是，除了德、法以外的歐元區國家表現都很出色，PMI數據超過德、法兩國，來到55左右。弱勢歐元及便宜的能源價格明顯地提振了歐元區其他國家的經濟復甦力道，且遠大於對德、法兩國的影響。8月是法國放年度大假的月分，因此該國8月結果不理想是可以理解的；但德國的數據下降，則和大陸經濟趨緩有關係。
Johnson認為，大陸對德國來說是重要的出口國，約占德國GDP的2.6％，占美國GDP僅0.9％，大陸經濟增速的放緩，對德國的影響將大於美國。
富蘭克林證券投顧協理盧明芬表示，未來帶動歐股向上力量有三：一是根據Factset統計，歐元貶值加上評價面合理，預期歐洲企業併購議題延續至第3季，而在第2季時購併金額已達金融海嘯來最大量。
二是歐洲經濟仍維持在復甦的趨勢之上；三是歐股第2季財報結果亮麗，財報優於預期的比率達54％，較過去平均48％高，獲利改善的情況可望維持至2016年。
萬寶投顧也建議，歐元區經濟GDP成長不多，但腳步還算穩健，8月受到股災拖累出現近9％跌幅，一向受國際資金青睞的歐股基金也停止連續14周的淨流入，但不排除歐洲央行會再出手擴大貨幣寬鬆政策，因此即使歐股未來因黑天鵝事件下挫，預估低檔十分有限。
G20暗示：不反對美國升息
聯合新聞網作者編譯任中原╱綜合外電 | 聯合新聞網 – 2015年9月7日 上午4:23
財金首長會議發布公報 強調只靠貨幣政策無法達成平衡成長 新興經濟體對暫緩升息期待落空
全球20大經濟體（G20）財金首長會議強調，單靠貨幣政策無法加速全球經濟成長，公報中並指出「一些先進經濟體（暗指美國）」一定會升息，隱約為美國升息背書。
公報中指出，「貨幣政策將繼續支持經濟活動，但只靠貨幣政策無法達成平衡的成長。我們強調，一些經濟展望改善的先進經濟體（比之前）更可能緊縮貨幣政策」。
上述公報內容顯然與新興經濟體對美國暫緩升息的期待背道而馳。
國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德表示，「貨幣政策有其必要，尤其是歐洲及日本仍然需要，但不能光靠低利率」。她指出，「顯然在財政政策及結構改革領域，需要更多措施來配合，且重要性終將超越央行政策」。
G20並指出，為了防止因升息導致資金從新興經濟體流出，並引發劇烈動盪，各國將避免採取任何出乎意料或過度激烈的行動。
歐盟財長輪值主席盧森堡財長格拉米納表示，「我們不能完全依賴寬鬆貨幣。人們必須務實，而當利率曲線達到某一點時終究必須改變」。
日本銀行總裁黑田東彥表示，「如果美國升息，將說明美國經濟堅挺且成長，這對全球經濟其實是好事」。
公報中並指出，「我們會對任何行動做準確且清楚地溝通，尤其是一些重要的貨幣及其他決策，儘量將不利的外溢效應降到最低，降低不確定性，並加強透明度」。
G20並要求各國加強改革經濟，以提升實際的成長率及經濟擴張潛力；全球經濟成長不如預期，主因各項改革行動落實得不夠快。
財金首長強調，促進投資是加速成長的關鍵。G20元首在11 月召開高峰會議時，各國政府將會提出並討論最終的投資策略。
拉加德:出手前要三思
G20會議聚焦美國聯準會（Fed）升息可能對全球經濟帶來的壓力，國際貨幣基金（IMF）總經理拉加德則表示，Fed應謀定而後動，確認就業市場與通貨膨脹足以支撐升息。
「新興市場教父」墨比爾斯則指出，Fed應首重通膨，而非就業市場。他認為，美國當前的經濟復甦仍不足以構成升息的依據，Fed不應在9月升息。
拉加德表示：「Fed已許久不曾升息，此決策應為長期性，而非在嘗試後又降息。IMF認為，Fed升息前應當先確認所有數據絕對正確，在物價穩定或就業、失業率等方面沒有不確定性。」
對於Fed是否將在9月17日的會議升息，投資人意見分歧。債券天王葛洛斯認為，升息或維持目前利率的機率各半。中國股市崩跌造成全球股市震盪後，投資人對Fed首度升息的預期減低。自2008年來，Fed的主要利率維持不變。
G20︰果斷行動 救全球經濟
中時電子報作者黃文正╱綜合報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
中國時報【黃文正╱綜合報導】
二十國集團（G20）財長和央行總裁5日在土耳其首都安卡拉結束為期兩天會議後，晚間發布聯合公報，承諾將採取果斷行動推動全球經濟步入正軌，並對全球經濟加快復甦抱持信心。
公報指出，當前一些國家經濟走強，但全球經濟增長仍低於預期。會議要求各國謹慎調整政策行動並開展清晰溝通，使負面溢出效應降至最低，減少不確定性。
公報說，隨著經濟前景好轉，部分已開發經濟體或將收緊貨幣政策。各國應根據近期經濟形勢的變化，靈活調整財政政策，支援經濟增長，創造就業機會，並將債務佔國內生產總值比重維持在可持續水準。
G20強調，促進投資是各國當務之急。會議承諾將繼續及時、高效地落實G20全面增長戰略，以擴大需求、提高潛在增長率和增強包容性。
會議對國際貨幣基金組織（IMF）2010年份額和治理改革方案的落實，一再拖延深感失望，強烈敦促美國儘快批准該方案，並期待IMF在今年11月有關特別提款權（SDR）一籃子貨幣的評估取得進展。
會議承諾建立一個全球性且公平的國際稅收體系，期待今年10月完成關於稅基侵蝕與利潤轉移（BEPS）的全部15項行動計畫，並提交11月的G20峰會研議。
先蹲後跳 亞股Q4有漲聲
中時電子報作者記者梁世煌╱台北報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
旺報【記者梁世煌╱台北報導】
繼6月股災之後，陸股在8月再度出現大跌走勢，兩波探底行情都讓周邊國家的股市叫苦連天，連帶也讓投資人對第4季的亞股行情感到擔憂。
不過，法人指出，受到包括中國在內的亞洲各國利多政策相繼出爐，不僅陸股在未來可望逐步回穩，連帶亞股也有機會出現「先蹲後跳」的行情，第4季出現反彈的機會不低。
日盛大中華基金經理人鄭慧文表示，今年以來亞洲經濟未見強勁復甦，刺激了各國政府紛推救市政策，除了印尼、南韓分別以減稅措施刺激經濟外，泰國與馬來西亞更在貿易結算和投資上展開合作，希望以聯合做多的方式，將兩國帶出經濟疲軟的困境。
另外，中國的刺激政策的力度也在不斷加大，透過人民幣貶值、貨幣寬鬆等手段為經濟加溫，就連日本的安倍經濟三箭也持續發威中，鄭慧文指出，在亞洲各國齊力扭轉局勢下，亞股投資機會正在上升。以A股為例，由於預料人行後續仍有降息降準的空間，預估8月下旬A股低點應並不易見到，第4季有機會出現反彈走勢。
三大指標觀察A股
宏利資產管理（香港）亞太區股票投資部主管謝慧賢指出，近期亞股的能見度的確不高，但仍有具吸引力的長期投資價值機會存在於市場，值得投資人留意。
謝慧賢表示，目前不少亞洲市場處於超賣的情況，因此，亞洲有些公司即使在經濟成長趨緩的當下，仍有不錯的業績表現；預期第4季這些公司股價可望出現一波漲勢。
在看好的領域方面，謝慧賢指出，受惠於全球汽車需求的成長，較看好台灣的汽車零組件產業未來的表現，另外，印度的非必需消費品及南韓的醫療產業，預估在消費成長、需求回溫下也會在未來有不錯的成長力道。
至於目前全球最受關注的A股市場，摩根投信指出，中國經濟止穩為陸股反彈關鍵，一旦中國的製造業PMI指數觸底回升，A股反彈指日可待。
摩根中國基金經理人沈松指出，未來可留意三大觀察重點，做為A股多空的判斷依據。首先人民幣是否回穩，短線來看，9/21習近平訪美前，官方料將維穩股匯市，也有利於陸股估值回升。
其次，則是新屋開工率是否回穩，近期中國房市淡季不淡，可能成為帶動中國經濟周期性築底反彈的關鍵，因為房市復甦有助支持實體經濟成長。最後則是國企改革題材，沈松說，只要產業轉型、人民幣回歸市場機制等長線改革能落實，將持續看好中國政府所啟動的結構改革有助支撐增長。
周小川：陸股調整到位 人幣趨穩
中時電子報作者記者戴慧瑀╱綜合報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
旺報【記者戴慧瑀╱綜合報導】
大陸重貶人民幣救經濟以及股市崩跌，已成為這次20國集團（G20）會議關注的焦點，中國人民銀行（大陸央行）行長周小川5日特別在G20會上信心喊話，並釋出兩項重要訊息，特別是稱人民幣兌美元匯率已逐漸回穩，長期更沒有貶值基礎，同時，陸股盤整期大致上也準備結束，中國金融市場有望更為穩定。
G20的財政部長和央行總裁4日齊聚土耳其首都安卡拉（Ankara），展開為期2天的高峰會，會中對於美國升息、中國經濟前景等議題展開熱議。其中，各國憂心中國的經濟減速、股市暴跌和人民幣重貶對全球經濟的負面影響，要求中國應設法解決，相關結構性改革應加緊腳步。
實體經濟無顯著影響
因應國際壓力，中方代表之一的周小川坦承，最近中國金融市場確實出現一些波動，但目前已經趨向穩定。他指出，今年3到6月陸股漲勢凶猛，光上證指數就足足上漲了7成。過程裡，不少投資人通過槓桿操作工具大舉買進股票，造成陸股泡沫化的風險增高。直到6月中旬「端午劫」過後，陸股緊接著進行3次盤整，最近一次是在8月，產生了全球性的衝擊。
這段時間以來，人行各種定向調控措施盡出，就是要避免股市崩盤或發生系統性風險。周小川稱目前陸股的槓桿率已明顯下降，對實體經濟也未產生顯著影響。
人民幣匯率方面，周小川表示，人民幣雖在8月人行匯改期間重貶，但這是人民幣走向市場化的必經之路。反而近期全球金融市場動盪，造成人民幣在匯改後依然出現了一定的貶值。
大陸外貿順差還很大
儘管如此，從一些訊息來看，周小川認為人民幣並不存在長期貶值基礎。首先，在美元走強和新興市場貨幣競貶的情況下，人民幣的實際有效匯率持續保持平穩。其次，中國經濟基本面良好，且外貿順差還很大。最後，人民幣兌美元匯率已經趨於穩定，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定。
至於各國關心的結構性改革，周小川強調改革步伐仍按計畫持續前進。
平衡組合、多元資產抗震
中時電子報作者記者孫彬訓╱台北報導 | 中時電子報 – 2015年9月7日 上午5:50
工商時報【記者孫彬訓╱台北報導】
不確定因素干擾市場信心，預計市場波動將會持續，法人指出，在追求股市成長機會時，靈活調整與彈性配置是致勝的關鍵，因此可透過股債平衡組合、多元資產等基金，發揮攻守兼備的效果。
德盛安聯四季雙收入息組合基金經理人傅子平表示，年底前市場仍充斥不確定性，因此股債搭配要以更靈活的策略，不被基準指標束縛，才能掌握股債的投資機會。
傅子平建議，股市可聚焦具實質成長與政策面支持的市場，包括美股、歐股與日股，搭配大中華與印度部位；債券部位在升息前以控制存續期與品質較好的債券為主。
野村多元資產動態平衡基金經理人黃家珍表示，美國第2季GDP大幅上修，無疑給市場吃了定心丸，加上美國經濟仍位於成長軌道上，此波修正使得預期本益比降到16倍，價值面漸趨合理。
雖然9月升息的機率在數據優於預期及市場反彈後，從24％上升至38％，不過物價動能仍偏弱，因此美國延至12月才會開啟升息步伐的機率仍然較高，市場面對不確定因素還是偏波動，建議投資人以股債均衡配置策略為主。
宏利亞澳入息成長平衡基金經理人徐志偉指出，以多元資產基金同時投資有穩定配息紀錄，與獲利增長潛力可支持日後股息成長的股票，以及企業債券等多元化資產，就有機會獲取持續性的收益。投資地區選擇上，徐志偉認為，亞洲的股債市是理想的標的。
摩根多元入息成長基金經理人楊謹嘉指出，總體經濟走出谷底，只要投資標的分散，收益來源更多元，因應不同的市場變化，適時適地動態調整資產組合，並做好波動管理，仍能創造最高的投資效率。
日盛金緻招牌組合基金經理人李家豪表示，市場對於美國9或12月升息間仍搖擺不定，短期資金將延續於保守與風險資產間流竄，投資需股債均衡布局，建議以債券組合或平衡型納入資產配置。
富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人經理人愛德華．波克表示，歐洲、日本、大陸維持寬鬆的貨幣政策，美國雖然可能啟動首次升息，但有經濟復甦支持，對於高收益債與股票等資產都有正向助益，投資人藉由股債多元資產配置可增加收益，同時有助抵銷股市波動度，發揮攻守兼備的效果。
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